9月18日，西班牙《每日体育报》撰文分析了巴萨的财务状况。
报道称，巴萨2025-26财年商业收入创历史新高，但球场工程与对外部融资的高度依赖仍未消除。
随着逐步重返诺坎普、商业演出及常规业务的复苏，俱乐部营收首次突破10亿欧元大关，达到10.6亿欧元，较上一财年增加6600万欧元。
收入结构也发生变化：球场重新占据重要地位，赞助收入达2.65亿欧元，周边商品销售达2.08亿欧元，双双刷新历史纪录。与球场相关的收入较上赛季增加约5000万欧元，电视转播权收入则保持较高且稳定的水平。巴萨正在重建可持续的经常性收入能力，并降低对非经营性收入的依赖。
然而收入增加并不必然带来利润增长。运营支出高达10.22亿欧元，其中体育类薪酬5.71亿欧元，非体育类薪酬8300万欧元；管理费用则降至3.15亿欧元，较上赛季减少2000万欧元。
结果是，尽管营收首次破10亿欧元，扣除俱乐部结构性成本后，利润空间依然微乎其微。除运营支出外，还需计入财务业绩：2025-26财年俱乐部与“巴萨空间”球场项目的财务亏损合计达3700万欧元。
业绩大体持平，在计入非经常性损益和税费后，该财年最终录得1800万欧元净亏损。
2025-26赛季期间，运营活动消耗现金7400万欧元，投资活动支出3.72亿欧元，因而需要总额3.54亿欧元的新增净融资。换言之，巴萨可支配的现金并非来自足球及各体育部门的日常运营，而是来自新的融资。俱乐部仍需依赖外部融资来满足其大部分投资和流动性需求。
截至2026年6月30日，巴萨账面总金融债务约为9.1亿欧元；扣除手头现金后，净债务为6.07亿欧元，而上一财年这一数字为4.69亿欧元。
不过，负债规模与偿债能力是两回事。要评估俱乐部的真实状况，不能只看欠了多少钱，还要看日常经营能赚多少钱。
从这些数据看，形势依然相当严峻：2025-26赛季俱乐部的日常运营实际是在消耗现金而非创造现金。与此同时，俱乐部又获得了数亿融资。也就是说，俱乐部所掌握的资金中相当一部分来自外部融资，而非自身经营所得。
因此，要理解巴萨的债务状况，必须同时考察新球场项目所创造的资金。
“巴萨空间”项目的融资性质与俱乐部普通债务不同，其结构围绕球场未来产生的收入构建，使部分资金流与基础设施融资的偿付直接挂钩。
截至2026年6月30日，巴萨已从该融资结构中提取12.38亿欧元。其逻辑并不复杂：球场相比以往将产生额外收入，这部分新增经济能力将用于偿还建造球场的债务。
这引入了理解未来几年账目的关键视角：新诺坎普不仅是巴萨额外收入的来源，同时也是一项资产——其新增现金流中有相当部分已预先承诺用于自身融资的偿还。
因此，该项目的经济成败不仅取决于球场能创造多少收入，真正关键在于扣除运营成本后能剩下多少现金，以及这些现金能在多大程度上覆盖偿债需求。
从财务时间表看，这一结构更耐人寻味。2025年至2026年间进行的再融资，将项目部分到期债务推迟至2033-2050年，缓解了近期的偿债压力。这降低了短期内面对巨额本金支付的风险，但债务本身并未消除。
此外，俱乐部估计仍需高达3亿欧元的补充融资才能完成“巴萨空间”的主要工程。投资已接近尾声，但资金需求依然存在，而项目也愈发依赖球场能否产生预期资金流。
若2027-28赛季因诺坎普的具体施工需要，球队被迫继续在蒙特惠奇进行部分赛事，俱乐部或将面临这样的阶段：财务结构依然苛刻，却无法充分利用新球场的全部开发产能。
那么，巴萨迈过10亿收入大关意味着什么？这意味着其经济模型中的核心变量之一开始走向正常化。
巴萨拥有了超过10亿欧元的收入基本盘，赞助、周边商品销售和球场开发等经常性业务均实现增长，这也是连续第三个财年实现经常性业绩的基本收支平衡。
但最艰难的部分依然摆在面前：如何在支付薪水、结构性费用、利息、投资和偿债之后，将这一业务体量转化为足够的现金创造能力。
因此，2025-26赛季的财务账目应被理解为一个过渡节点：业务恢复了体量，经常性收入首破10亿大关，部分主要收入来源创历史新高，但财务结构依然极为严苛，回旋与操作的空间十分有限。
巴萨由此进入了一个新阶段：收入必须开始转化为现金。
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