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在曼联发布了第四季度财务报告，也就是涵盖2025-26赛季的全年财务数据后，TA评论员发表了文章，分析了曼联点财务状况，并清楚的解释了为什么曼联管理层最终选择在夏季转会市场上保持克制。

曼联今年夏季转会窗本可以花更多钱吗？

夏窗结束时，曼联最终没有签下左后卫或前锋、整个夏窗只花费1.55亿英镑引进巴莱巴、安德雷-桑托斯、蒂勒曼斯和卡尔-达洛之后，许多球迷都在问这个问题。

第四季度财报或许回答了这个问题。

尽管曼联的营收达到创纪录的6.776亿英镑，高于2024-25赛季创下的此前纪录6.665亿英镑，但俱乐部最终仍录得4300万英镑的整体亏损，比上一赛季增加了1000万英镑。

这已经是曼联连续第七年出现亏损。最初，这一连串亏损始于新冠疫情时期。

曼联资产负债状况由正转负的一个重要原因，就是格雷泽家族2005年通过杠杆收购曼联后，将债务加诸俱乐部，而曼联每年都必须为这笔债务支付利息。

最新的利息支出金额，要等未来几天俱乐部向美国证券交易委员会（SEC）提交完整文件后才会正式披露，但去年的数字是3700万英镑。

而随着曼联对格雷泽家族部分长期债务进行再融资，这一数字预计每年还会增加约1000万英镑。

此前，这笔债务的利率为3.79%，是曼联12年前与贷款方达成的协议。如今新的利率已经升至5.36%。由于原本约定的还款期限是在2027年，因此俱乐部必须重新协商相关融资安排。

与此同时，曼联还将这笔贷款的规模由4.25亿美元提高至5.5亿美元。扣除发行成本后，这为俱乐部带来了8950万英镑的额外资金。

曼联2016-17赛季至2025-26赛季盈利情况。此图显示了曼联的基础财务状况正在改善

根据财报，其中5000万英镑被用于偿还循环信贷额度。简单来说，这相当于公司的“信用卡”，而在曼联连续亏损的这些年里，这种信贷工具一直是俱乐部支付转会费的重要方式。

21年过去了，仅仅为了让格雷泽家族继续拥有曼联，资金便持续从俱乐部流出。这一点依旧令许多人感到震惊和痛心。

格雷泽家族与拉特克利夫爵士结盟后，也形成了一种颇为奇特的共存关系：作为少数股东，拉特克利夫必须直接或间接地解释俱乐部为何作出某些支出决定，而在这个过程中，又不得不提到过去大股东对曼联财务状况造成的破坏性影响。

这种状况从现金储备上就能看得很清楚。

截至2026年，曼联的现金余额为6720万英镑，低于去年的8610万英镑，更是远低于2018-19赛季结束时的3.08亿英镑——也就是疫情暴发之前的水平。

曼联2001-02赛季至2025-26赛季现金流动性指标（虚线：经营活动产生的现金流；实线：自由现金流）。此图显示出俱乐部的现金状况正在改善，但仍在抗压

糟糕的引援同样是现金储备持续下降的重要原因。

即便如此，球迷仍然会质疑：曼联为什么不能把剩余的一部分资金继续用在引援上？

尤其考虑到，曼联刚刚花费6350万英镑买下了老特拉福德周边的土地，以推进新球场建设计划。

这笔购地资金来自债务再融资，而从用途上看，并不存在任何限制曼联这样做的障碍。

不过，曼联最终选择把这笔钱用于收购一块25英亩的土地，从而推进拉特克利夫建设“北方温布利”的构想。

至于这个预计造价20亿英镑的新球场项目究竟如何融资，目前俱乐部尚未披露，这一点也一直令许多观察人士十分关注。

毫无疑问，在俱乐部各个层面都保持财务审慎，会对新球场计划有所帮助，而这似乎也正是曼联今夏引援投入受到限制的原因之一。

拉特克利夫旗下英力士集团（INEOS）的逻辑似乎是这样的：

土地总会具有一定价值；但一名球员——正如曼联这些年已经无数次亲身体会的那样——却未必如此。

曼联会很满意的一点是，他们最终购买这块土地所支付的价格，远低于Freightliner此前提出的4亿英镑报价。

此前曾有媒体报道，这片地产覆盖了曼联在2025年3月首次公布的新球场规划区域。

当然，如果新球场最终建成，也会提升曼联俱乐部本身的估值，从而在未来出售俱乐部时产生价值。

到2027年2月，格雷泽家族与拉特克利夫签订的协议中一项条款将正式生效，允许格雷泽家族以低于拉特克利夫当初每股33美元收购价的价格出售俱乐部。

除了动用现有现金之外，如果曼联真的希望在转会市场上继续投入，其实还可以进一步使用循环信贷额度。

截至6月30日，曼联已经使用的循环信贷余额为1.1亿英镑。

由于总额度为4亿英镑，这意味着在达到上限之前，他们实际上仍有2.9亿英镑的可用信贷空间。

即将公布的SEC文件会显示，曼联在7月和8月究竟又动用了多少额外信贷。而曼联今夏的所有新援，都是在这两个月完成签约的。

另一个解释曼联为什么没有继续花钱的因素，是俱乐部必须遵守英超和欧足联的财务监管规定。

英超本赛季开始实行85%的“阵容成本比例”规则。

简单来说，就是俱乐部用于球员工资和转会相关支出的金额，占足球相关收入的比例不得超过规定上限。

从目前预测来看，曼联在英超层面的情况应该相当安全。

俱乐部目前3.02亿英镑的工资支出，只占总收入的44%。

因此，曼联如果真的想触及英超的财务监管红线，在转会市场上还需要再花相当可观的一笔钱。

曼联2007-08赛季至2025-26赛季工资总额占营收的比例。此图显示出曼联上赛季的工资收入比降至18年来最低水平

但欧足联的规则则完全不同。

首先，欧足联允许的阵容成本比例上限只有70%。

除此之外，在一个三年周期内，俱乐部累计亏损还不得超过6000万欧元（约5200万英镑、6800万美元）。

曼联过去三年的整体亏损已经达到1.89亿英镑。

当然，基础设施投资不会被计入这一亏损考核范围，而曼联方面也明确表示，他们将遵守相关规定。

如果违反欧足联规则，最严重的处罚可能包括禁止参加欧洲赛事。

即便如此，对曼联球迷而言，仍然令人难以接受的是：

曼联今夏的转会投入被伊普斯维奇的1.85亿英镑超过，同时也只和花费1.5亿英镑的赫尔城处于相似水平，而卡里克的阵容明明还需要进一步改造。

如果曼联真的希望在2028年竞争英超冠军——这是俱乐部已经公开提出过的目标——那么在目前这样的投入水平下，他们的每一笔引援几乎都必须准确无误。

而这显然是一件极具挑战性的事情。

从财务数据也可以看出，卡里克上赛季带领曼联获得英超第三名，实际上已经属于超额完成任务。

曼联2025-26赛季的工资总额，甚至低于阿森纳、曼城、利物浦和切尔西在此前一个赛季公布的工资支出。

其中，曼城2024-25赛季的工资支出，比曼联上赛季整整高出1.68亿英镑。

与此同时，这些俱乐部目前在营收方面也已经开始超过曼联，或者至少已经可以与曼联直接竞争——这种情况在十年前几乎不可想象。

2025年，曼城营收达到6.94亿英镑，阿森纳则达到6.91亿英镑。

卡里克带领曼联取得联赛第三，也正是俱乐部能够创下收入纪录的重要原因。

此前阿莫林执教时期，曼联只取得英超第15名，而卡里克上任后取得第三，使得俱乐部的转播收入增加了3390万英镑。

与此同时，由于曼联没有参加欧战，而且缺少训练服赞助商，俱乐部的商业收入和比赛日收入都出现了下降。

2016-17赛季至2025-26赛季“BIG6”俱乐部营收变化（实线：曼联；虚线：其他“BIG6”俱乐部平均值）。此图显示出尽管老特拉福德创下营收记录，但其他竞争对手已经大幅缩小了曾经的巨大差距

从竞技层面来看，卡里克无疑已经为自己争取到了一个理由，让俱乐部把更多收入重新投入到球员引援上。

但曼联目前的整体财务状况，无疑依然相当脆弱。

俱乐部如今甚至找到了一种新的创收方式：

今年夏天老特拉福德重新铺设草皮之后，曼联把旧草皮切割成一个个方块，以每块125英镑的价格出售。

巴塞罗那在2023年也做过类似的事情，当时的售价是每块79.99欧元。

而对曼联来说，真正关键的问题仍然是：

如何把这些赚到的钱，重新投入到球场之上。